В российской корпоративной практике существует интересный жанр — пресс-релиз о прибыли на фоне убыточной отчетности. ВК, безусловно, достигла в этом мастерства. В деловых Telegram-каналах и новостных лентах сообщается, что ВК объявила о прибыли в размере 328 миллионов рублей, что воспринято как сигнал о переменах и эффективности. Однако, если взглянуть на отчет по МСФО, становится очевидным, что чистый убыток за второй квартал составил три с половиной миллиарда рублей. Это не прибыль, а убыток, хоть и меньше, чем в прошлом году.
Откуда же взялась эта прибыль в 328 миллионов? Она исходит из так называемой скорректированной чистой прибыли, в которой менеджмент исключил все негативные показатели. Обесценение активов и расходы на реструктуризацию не учитываются. В итоге получается цифра, которую можно вынести в заголовок. Это не юридическое мошенничество, а выбор подхода. Но этот выбор говорит о компании больше, чем любая строка в отчете. Настоящая успешная компания не нуждается в подобных иллюзиях.
Если убрать пресс-релизные приукрашивания и взглянуть на ВК как на бизнес — его долг, инфраструктуру, людей, рынок и стратегию — картина выглядит не как разворот, а как системный кризис, замаскированный под стабилизацию.
Начнем с очевидного, что почему-то не упоминается в аналитических заметках. Долг. К середине 2026 года совокупные обязательства группы ВК составляют от 110 до 130 миллиардов рублей. Большая часть этого долга была сформирована в 2020–2022 годах, когда кредиты были дешевыми. Тогда это казалось комфортным.
Но времена изменились. Срок рефинансирования по значительной части этих обязательств наступает в 2026–2028 годах. Перекредитоваться по прежним ставкам невозможно. Даже в самом оптимистичном сценарии, если ключевая ставка ЦБ снизится, стоимость обслуживания долга вырастет на 46-60%. Сегодня компания платит около 10-12 миллиардов в год на обслуживание, после рефинансирования это будет 16-19 миллиардов. При росте выручки, который в лучшем случае успевает за инфляцией, каждый четвертый рубль дохода начнет уходить кредиторам.
Но это еще не всё. Некоторые облигации ВК имеют плавающий купон, привязанный к MosPrime или ключевой ставке. Это значит, что расходы растут прямо сейчас, без рефинансирования. Каждый месяц, каждый квартал. Это незаметно, но в отчетности это поглощается в общих операционных расходах.
Второй слой проблемы — инфраструктура. ВК — это не просто приложение. Это десятки тысяч серверов, километры оптоволокна, системы хранения данных и сетевое оборудование. Всё это требует обслуживания, потребляет электричество и стареет. Средний срок службы серверного оборудования — 4-5 лет, и значительная часть закупок была сделана в 2019-2021 годах. Теперь оборудование нуждается в замене.
Менять его сейчас стоит в полтора-два раза дороже, чем три года назад. Прямые каналы поставок разорваны, логистика идет через посредников, а компоненты в дефиците. По оценкам, для поддержания инфраструктуры на текущем уровне ВК нужно ежегодно тратить не менее 25-30 миллиардов рублей. Но компания сокращает капитальные расходы. Это означает, что расходы накапливаются, технологический долг растет, а оборудование работает на пределе. Через два-три года это приведет к авариям или резкому увеличению расходов, что разрушит финансовую модель.
Конкуренты не дремлют. Яндекс строит новые дата-центры. Сбер инвестирует в GPU-кластеры. Даже Авито наращивает инфраструктуру. ВК рискует оказаться в ситуации, когда её устаревшая база не позволит конкурировать по скорости и качеству.
Третий слой — люди. В последние годы кадровая политика ВК демонстрирует стремление сэкономить, не учитывая последствий.
С 2023 по 2025 годы ВК провела несколько волн сокращений, уменьшив штат на 15-25%. Это дало краткосрочный эффект, улучшив цифры в отчетности и снизив расходы на персонал. Однако ресурс для дальнейших сокращений исчерпан. Сокращение ключевых специалистов приведет к ухудшению качества работы сервисов. А рынок труда в IT активен, с высокими зарплатами для специалистов. ВК вынуждена платить конкурентные зарплаты, чтобы удержать специалистов.
Это означает, что фонд оплаты труда в 2027 году вырастет минимум на 12-18%, даже без увеличения штата. Индексация, удержание, конкуренция за специалистов — всё это давит на расходы, и никакая оптимизация не закроет эту дыру.
Четвертый слой — рынок. Рекламная выручка — это кровь ВК. Без неё вся структура не имеет смысла, и именно здесь ситуация более всего тревожит, хотя в презентациях для инвесторов это подается мягче.
Российский рынок интернет-рекламы, после бурного роста в 2023–2024 годах, вышел на плато. Ожидается, что в 2026 году рост составит всего 6-9%, что ниже уровня инфляции. Пирог не увеличивается, его делят.
А делить есть кому. Яндекс с поисковой рекламой, Ozon и Wildberries с ритейл-медиа, Telegram с растущей рекламной платформой. ВК не имеет уникального преимущества и теряет рекламодателей, которые сокращают бюджеты.
В самой презентации ВК для инвесторов прогнозируется рост рекламной выручки на 10-12% в 2027–2028 годах, что не соответствует рыночным ожиданиям в 5-7%. Откуда возьмется эта дельта? Либо из невыполнения плана, либо из агрессивного давления на рекламодателей, что только ускорит их отток.
Пятый слой — стратегический. Все перечисленные проблемы — долг, железо, кадры, рынок — решаемы, если есть стратегия. У ВК её нет. Это не субъективное мнение, а факт, основанный на публичных данных.
ВК пытается быть одновременно социальной сетью, видеоплатформой, музыкальным сервисом, облачным провайдером и многим другим, но ни в одном из этих направлений не является лидером. Ресурсы распыляются, и ни одно направление не получает достаточного финансирования.
В отличие от Яндекса, у ВК нет ядра, вокруг которого строится бизнес. Социальная сеть теряет вовлеченность, молодая аудитория уходит в другие платформы, и никакие административные меры этого не изменят.
Шестой слой — управление. За время руководства Владимира Кириенко не было сформулировано долгосрочной стратегии. Были тактические решения, но не было ответа на вопрос, зачем существует этот бизнес.
В экспертной среде поднимается вопрос о соответствии менеджмента масштабу задач. Кадровая чехарда на верхнем уровне не имеет прецедентов, и компания живет в режиме постоянных изменений.
Совет директоров не выполняет свою функцию стратегического контроля, и убыток в три с половиной миллиарда не вызывает никаких кадровых или стратегических решений. Никто не несет ответственности.
Есть аргумент, что ВК — единственный крупный игрок, но блокировка конкурентов не приводит к автоматическому перетоку аудитории. Пользователи могут уйти на другие платформы, а рекламодатели будут искать более эффективные площадки.
Если сложить все эти факторы, получается картина, в которой нет ни одного элемента устойчивости. Долг растет, инфраструктура стареет, специалисты уходят, рынок стагнирует, стратегии нет, а менеджмент работает в режиме тактической экономии.
Вторая половина 2027 года станет критическим моментом. В это время сложатся все вышеперечисленные факторы: рефинансирование долга, необходимость обновления серверного парка, рост фонда оплаты труда, стагнация рекламных бюджетов. К этому моменту у ВК не будет ни финансовой подушки, ни нового источника роста, ни конкурентного преимущества.
Признаков подготовки к этому сценарию нет. Риторика остается победной, но компания живет одним кварталом и одним пресс-релизом.
ВК сегодня — это компания, которая выживает на административном ресурсе и финансовой поддержке бюджета. Не на продукте, не на технологии, не на стратегии. На том, что конкурентов заблокировали и можно рисовать в заголовках 328 миллионов прибыли при убытке в три с половиной миллиарда.
Это не разворот. Это отсрочка. И чем дольше компания делает вид, что всё в порядке, тем тяжелее будет момент, когда реальность возьмет своё. Чепчики, которые сейчас летят в воздух, скоро придется ловить, и они будут падать тяжело.
фото: АГН «Москва»
По материалам temaglavnoe.ru.
